针对以余额宝为代表的互联网金融监管剧情的确有些狗血。

先是银行欲取消协存提前支取免罚息的优惠，再到设限第三方支付，再到暂时不执行，再到四大行联手封杀余额宝，最新的戏码是央行鼓励互联网金融。

在各方剑拔弩张战火弥漫之下，余额宝的增速放缓了。随着银行对第三方支付机构的围剿，以及央行对互联网金融的规范，货币基金能否继续保持发行、收益畅旺态势？

降低协存比例

来自天弘基金官方数字显示：截至2月26日，余额宝用户数为8100万；截止到1月15日，规模为2500亿份。坊间传闻称，余额宝规模已经超过4000亿元。这意味着，余额宝规模占货币基金市场份额的三分之一。

“四大行联手封杀余额宝是以攻为守的高招。因为，银行同样是一样市场化的行为。如果四大行有其他的一些功能，而让用户不能离开的话，那也是价值所在。”好买基金研究中心曾令华评价。

银行的变化已经开始，研究客户需求，以客户为中心成为必须。

工商银行资产管理部副总经理姜云飞在第六届中国私募基金年会上表示，根据客户需求与承受能力，把合适的产品销售给客户。同时，用互联网精神(客户利益、客户体验放在第一位)，把事情做到极致。这是商业银行在整个经营转变中面临的挑战，需要不断地调整，去应对挑战。

不过市场调查却让阿里对余额宝的投资者黏性很有信心。“我们曾经做过一个调查，余额宝的收益比银行定期存款只高0.5%的时候，仍有75%的用户是支持使用余额宝的。”阿里巴巴(滚动资讯)集团副总裁胡晓明公开表示。

从现实层面看，已经有三大国有银行不接受余额宝的协议存款交易了，且货币基金提前支取不罚息的这一特权或许将会被取消。对此，胡晓明回应称，上述3家国有银行此前就没有和天弘基金有过合作。而且，在实际投资中，余额宝也从未动用过这一条款，所以修改与否没有多少实质性意义。

据记者了解，事实上，这一条款与基民是否有不规律的大规模赎回有关。“以前不需要留足够的流动性，如果有赎回，可以提前支取协存。如果提前支取罚息，将对余额宝造成大的打击。这样，余额宝的收益率会下来。”某基金经理表示。

“如果提前支取协议存款不罚息的条款取消，并不会对基金收益产生直接影响。若此政策实施，我们会更加强化流动性管理。”天弘增利宝货币基金经理王登峰在接受《中国经营报》记者采访时表示。

无论如何，防范流动性风险，是包括余额宝在内的货币基金无法回避的话题。

“我们每天想的都是赎回的问题，比如做资产配置时，要考虑到多大赎回规模我们能扛得住。资产配置到期安排上，我们的做法非常保守，基本做到了每天都有资产到期，其中60%以上的资产是一个月内到期，应对日常赎回没有问题。”王登峰说。

然而，如果上述优惠政策被取消的话，货币基金经理面临的一个大问题是，投资标的乾坤大挪移。因为，按照证监会相关规定，货币基金投资协存的比例要降至30%。

“从投资收益上说，最好的是短期融资券，不过，短融的全市场存量只有1.5万亿元，而全市场货币基金的规模是1.4万亿元，短期融资券的存量满足不了需求。”南方公司固定收益投资总监李海鹏在接受记者采访时表示，债券或将是货币基金经理最可能的投资选择，此外，还有利率产品。“不过，相应的，货基收益会下压一些。”而且，“规模越大的基金，压力越大，这也考验公司的投资能力，以及拿券的人脉。”

对于90%资产都配置在协议存款上的余额宝来说，无疑是无法承受之重。王登峰说，在接下来的资产配置上，存款的配置会逐步减少，会考虑增加债券的配置，投资的比例会逐步调整。

除了天弘， ，协存比例在六七成的基金公司不在少数。据悉，除了降低协存比例，以防不时之需，多家基金公司正在产品创新上想点子，设计替代协存的新产品，且研究提前支取不罚息的可能性。不过，这尚需获得银监会、证监会双方的认可，目前尚无结论。

存款准备管理之争

从一枝独秀，到成为众矢之的的道理再浅显不过。作为冲击利率市场化的排头兵，余额宝无疑动了银行的奶酪。

从商业银行的资金来源结构关系来看，活期性资金来源和定期性资金来源的比重大约是1：1，而1年期定期存款至少是60%~70%，因此，定期存款利率可以用1年期近似来替代，那么银行的近似成本为1.68%左右。

“如果活期全部成为货币型基金，静态来看，银行的成本上升一倍。”曾令华分析，“而余额宝正是做这样的事，钱从银行出来，换成货币型基金再存进银行。”